昨日，长城汽车公布了5月产销快报。数据显示，长城汽车5月产量80,950台，同比+0.76%，环比-9.90%；销量86,965台，同比+6.18%，环比-5.25%。新能源销售3,597台，1-5月累计销售41,804台。

分品牌看，哈弗系列销量53,849台，同比+3.73%，环比-2.12%；WEY系列销量3,011台，同比-39.96%，环比-16.13%；坦克品牌销量6,090台，环比+10.73%。长城皮卡销量20,418台，同比-9.43%，环比+1.08%。欧拉销量3,597台，同比+54.18%，环比-51.89%。

有分析师对此发表点评，认为长城汽车同比表现优异，环比却略低于预期，但长期价值及逻辑不变。

东吴：长城5月产销同比表现优于行业，环比略逊预期，坦克品牌持续增长，维持「买入」评级

东吴最新研报称，5月乘用车行业整体产销分别同比-2.6%/-2.1%，环比-4.8%/-3.1%。长城整体表现优于行业，剔除皮卡后长城整体产销分别为63,276/66,547辆，同比分别为+9.75%/+12.11%；环比分别为-10.34%/-7.04%，略低于分析师预期（之前预期与4月基本持平）。

1）芯片短缺因素作用下（对整车以及电池供应均有影响），欧拉品牌产批同比大幅收窄，环比下滑幅度最大，预计随公司与宁德时代合作效应释放，电池供应有效缓解，下月产批数据将会回暖。

2）坦克品牌继续保持增长态势，领先长城整体。

3）WEY品牌产销环比-17.58%/-16.13%，核心原因在于WEY原有VV系列车型处于产品生命周期末端，预计随摩卡/拿铁/玛奇朵等上市销量有较大回升。

4）哈弗以及皮卡产批环比均下滑，核心原因为芯片短缺因素作用，哈弗H6/大狗销量分别26,059/7,051辆，环比-7%/+16%，大狗表现较好；长城炮10,045辆，环比持平微增。

东吴表示，看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。考虑芯片短缺对公司上半年排产的影响，下调长城汽车2021-2023年归母净利润为86/125/161亿，分别同比+59.7%/+46.4%/+28.1%，对应EPS分别为0.93/1.37/1.75元，对应PE为43/29/23倍。

新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持「买入」评级。

兴业：芯片扰动销量磨底，坚持拥抱「新车型+新技术+新管理」的三升周期

兴业证券研报认为，长城5月销量创5月记录，环比下降预计系新旧产品切换与芯片短缺拖累。5月公司批售8.7万辆，创历史5月销量峰值。5月公司海外销售10079辆，环比+11%，表现良好。

分品牌看，5月哈弗与皮卡销量环比基本持平，WEY环比下滑预计系新旧车型切换，影响老车型销量所致。欧拉5月批售环比下滑52%，预计主要系电池电芯+芯片短缺影响。5月公司柠檬平台新车表现良好，哈弗大狗销售7051辆，初恋销售5150辆，赤兔上市12天销售3258辆，表明新产品受到消费者认可。

乘用车需求侧有韧性，股权激励草案彰显中长期发展信心。2021年前4月国内乘用车累计零售销量680.5万辆，为16-21年前4月累计零售销量最高值，表明乘用车终端需求韧性十足。

芯片短缺预计仍将对公司21Q2销量与盈利表现产生拖累，长期公司「三升周期」依然强劲。公司于20H2开启「新车型+新技术+新管理」三升周期，已上市车型陆续验证爆款，2021年股权激励（草案）彰显公司对中长期发展的信心，伴随芯片短缺逐步缓解，以及21年剩余约7款新车陆续上市，管理改革红利仍将持续释放，公司中长期发展依然值得期待。

短期扰动不改公司长期价值，坚定拥抱深刻变革中的长城「新车型+新技术+新管理」三升周期，维持「审慎增持」评级。

短期成本端与供给端扰动不改中长期底层竞争力，公司新产品需求依然旺盛，销量与盈利情况有望伴随WEY品牌新车推出逐渐改善，向「新车周期+皮卡解禁+海外拓展」要销量弹性，向「新平台降本+高端化+皮卡乘用化+规模效应」要利润率弹性。

兴业维持对长城汽车盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为87.4/130.9/143.7亿元，维持「审慎增持」评级。

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